【48812】再升科技高生长性确认：西南证券3月20日评

  事情：公司发布2016年报，陈述期内完成运营收入3.2 亿元，同比添加36.9%；完成归母净利润8082 万元，同比添加58.2%，其间扣除非经常性损益的净利润较上年同期添加99.1%。

  销量放量叠加毛利率进步，乘数效应敏捷开释成绩。得益于国内洁净空气商场需求旺盛和公司新增产能开释，公司产品销量大幅度的添加带动首要经运营务收入同比添加32.4%。玻纤滤纸销量同比添加39.7%达4089 吨，VIP 芯材及保温节能资料销量较上年同期添加45.9%至10578 吨，其间AGM 隔阂更是体现亮眼，同比添加191%；一起因为工艺立异出产功率进步、首要原资料和动力本钱下降等要素，公司归纳毛利率进步7.47 个百分点至44.23%。销量放量叠加毛利率进步，公司毛利较上年添加5442 万元，同比添加63.9%，加之三费添加幅度较小（同比36%），仅添加1679 万元，一起带动公司扣非成绩高速添加。

  “洁净空气”商场需求迸发，新式保温资料代替加快。工业滤纸商场空间仍将以10-15%的速度添加，玻纤滤纸将在民用范畴的使用迎来迸发，生长空间巨大。公司玻纤滤纸市占率远超国内同行，产品功能到达世界领先水平，将首先获益于国内空气净化商场的迸发。因为全球能效规范进步、技术进步与产能扩张进步VIP 板经济性，咱们咱们都以为VIP 板远景逐渐明亮，估计未来数年商场需求仍将坚持快速地添加。跟着规划产能逐渐开释，公司将成为国内最大的VIP 芯材出产企业，占有职业的龙头位置。

  外延与内生并重，高生长确认。公司IPO 募投项目已有部分投产，该项目悉数建成投产后，公司滤纸和VIP 芯材产能翻番，恰逢下流空气净化与节能环保商场的快速进步，公司步入确认性较高的快速开展通道。且公司上市缺乏一年，再次非公开发行扩建微纤维玻璃棉制品项目，继续开释产能满意需求。在外延整合方面，公司连续建立并购基金、现金注资德国哈佛液体过滤公司和收买重庆纸研院等，咱们咱们都以为公司工业链整合思路清晰、目的较为清晰，后续工业链延伸动作或将提速，进一步发挥公司全工业链优势，外延开展值得等待。

  盈余猜测与出资主张。估计2017-2019 年EPS 分别为0.45 元、0.81 元、1.07元，对应动态PE 分别为39 倍、21 倍和16 倍，保持“买入”评级。